EVERYTHING
Потенціал токенізації акцій є одним із найактуальніших питань у світі фінансів. Цей процес дозволяє переносити традиційні активи (Real-World Assets, RWA) у децентралізоване середовище блокчейну. Однак, як зазначає Tiger Research, цей рух несе значні ризики для існуючої системи TradFi. Якщо регуляторні органи, зокрема US Securities and Exchange Commission (SEC), дозволять третім сторонам виставляти токенізовані акції на різних блокчейн-платформах, це може призвести до двох ключових структурних порушень: фрагментації ліквідності та втрати доходів.
Фрагментація ліквідності як системна загроза
Ліквідність традиційних ринків завжди була централізованою. Наприклад, обсяги торгів на NYSE чи Nasdaq концентруються в одному місці. Але коли одна й та сама акція токенізується різними третіми сторонами і виставляється на різних децентралізованих платформах, цей потік ордерів розсіюється. Як пояснює директор Tiger Research Ryan Yoon, це створює низку проблем: з’являються цінові розбіжності між платформами, зростає прослизання (slippage) при великих угодах і загалом знижується ефективність ринку.
Ця тенденція набуває особливої гостроти після оголошення SEC про «інноваційний виняток» у понеділок. Цей виняток дозволяє третім обмінникам виставляти токенізовані акції без необхідності отримання схвалення від емітента. Це прискорює процес, але й посилює ризики фрагментації.
Втрата доходів та конкурентоспроможність
Друга структурна загроза — це фрагментація доходів. Оскільки токенізовані акції торгуються на численних, розрізнених платформах, фінансові надходження, які мали б надходити до національних централізованих бірж, починають перетікати у офшорні юрисдикції. Це має прямий вплив на національну фінансову конкурентоспроможність країн. За словами Ryan Yoon, це є глибокою стратегічною дилемою як для існуючих фінансових інституцій, так і для регуляторів.
Переваги токенізації: швидкість та доступність
Незважаючи на ризики, прихильники токенізації вказують на значні практичні переваги. Згідно з Blockchain Council, цей інструмент забезпечує швидше завершення угод (settlement), можливість дробового володіння акціями та зниження транзакційних витрат. Крім того, він відкриває глобальну доступність: неамериканські інвестори можуть отримати доступ до високоліквідних американських акцій, оминаючи обмеження місцевих брокерських систем.
Senior research analyst Siebert Financial Brian Vieten прогнозує, що цей процес прискорить перехід фінансової системи США від традиційних «старих рейок» до блокчейн-орієнтованих інфраструктур. Він додає, що частина цього фінансового потоку зрештою може спрямуватися на високоякісні мережі, такі як Bitcoin та Hyperliquid.
Перспективи розвитку RWA
Хоча токенізовані акції становлять лише 4.4% від загальної вартості RWA в блокчейні, темпи зростання ринку реальних активів (RWA) є значними. Наприклад, відкритий інтерес до RWA на децентралізованому обміннику Hyperliquid досяг історичного максимуму у 2.6 мільярда доларів цього тижня. Це підтверджує зростаючий інтерес ринку. Однак регуляторні рамки ще не завершені: SEC Commissioner Hester Peirce зазначила, що будь-який виняток буде «обмежений за обсягом», дозволяючи лише «цифрові представлення тих самих базових акцій». Фінальне рішення щодо допустимості токенів ще очікується.
